全球大类资产迎来一轮罕见的「流动性洗盘」，风险资产与避险资产遭遇无差别抛售。10 月最后一个交易日，美股科技股因业绩指引不及预期出现恐慌性下跌，部分机构为补足保证金，被迫变现流动性最好的贵金属资产；叠加美联储加息预期再度升温，传统避险资产黄金接连跌破关键关口。

截至当地时间 10 月 30 日收盘，伦敦现货黄金收跌 3.61%，报 3875.19 美元/盎司，创近一年新低；现货白银跌 5.82%，自 2025 年 11 月以来首次跌破 50 美元。10 月以来，现货黄金累计跌幅达 6.79%，已连续两个月收跌。

主要资产表现一览

杠杆资金撤离，配置资金反向承接

CFTC 数据显示，截至 10 月 27 日当周，投机者所持 COMEX 黄金净多头头寸创近 20 周新低。拉长时间看，黄金非商业净多头从年初的 28.5 万手降至 10 月末的 10.7 万手，杠杆资金正在急速撤离。

与之形成对照的是配置型资金：国内黄金 ETF 呈现「越跌越买」特征，统计期内 7 只黄金 ETF 合计净流入超 50 亿元。这一分化说明，短线资金在流动性冲击中选择止损离场，而中长期资金把价格回落视为成本降低的配置机会。

国内市场迎来两场重磅会议

11 月 2 日上午，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具的使用；同一天，央行、金融监管总局、证监会还将召集各大银行召开会议，研究优化股票回购增持再贷款政策。

在业内看来，上述会议的召开将给国内市场带来积极信号。机构普遍认为，若政策能够为股市直接提供流动性，对当前市场将有明显提振；同时，回购增持再贷款政策的优化，有助于改善上市公司的资金结构与市场预期。

对交易者的启示

• 流动性冲击下相关性会失真：当机构被迫卖出流动性最好的资产换取保证金时，「避险资产必然上涨」的经验会阶段性失效，止损设置应留出更大空间。

• 关注政策落地节奏：会议释放的信号与实际资金投放之间通常存在时滞，行情的第一波反应常见于预期交易，随后仍需数据验证。

• 控制杠杆是应对洗盘的前提：剧烈波动阶段，仓位管理与保证金水平的重要性高于方向判断，适当降低杠杆可显著减少被动平仓的概率。

后续需要盯住的三条线索

• 流动性是否恢复：若机构补保证金的被动抛售告一段落，贵金属的抛压会明显减轻，金银比价通常率先修复。

• 政策工具是否落地：两场会议释放的信号需转化为实际资金投放，才可能对市场形成持续支撑，可跟踪回购规模与 ETF 申赎数据。

• 加息预期如何定价：利率期货隐含概率的变化，比单次官员讲话更能反映市场共识，这也是黄金短线方向的关键变量。

对使用杠杆账户的交易者而言，此类「无差别抛售」阶段最需要防范的不是方向判断错误，而是保证金被快速消耗。提前降低仓位、留足缓冲，往往比试图抄底更有效。

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